《金证研究》北方资本中心尹喜/作者浣生英伟/风控
回顾即将过去的2021年，“碳峰”和“碳中和”成为过去一年的关键词。2018-2020年，国内环境监测市场规模年复合增长率为25.73%，呈现高速、高速增长态势。在此背景下，专注于土壤和地下水检测的世霸检测技术（上海）有限公司（以下简称“世霸检测”）未来能否顺势而为？
在这个清单中，简单的检测背后可能还有很多问题需要解决。报告期内，世普检测营业收入增速放缓，净利润增速出现“过山车”；信用销售。另一方面，从2018年到2020年，世普检测的研发费用率逐年下降，专利数量可能处于行业“垫底”，2020年可能会购买其唯一的发明专利。更糟糕的是，不仅数千万元的收购金额看似为零，而且募捐项目的土地与环评报告不一致。2019年，在公司与客户披露双方交易量一致的前提下，
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净利润增速“过山车”，应收票据和应收账款占营收比重超过40%
报告期内，世普检测营业收入增速放缓，净利润增速出现“过山车”。
根据日期为2021年2月22日的招股说明书（“2月招股说明书”）和2021年12月7日的招股说明书（“招股说明书”），2017-2020年和2021年1月至2021年6月，石普检测的营业收入为0.93亿元，1.78亿元，2.98亿元，3.6亿元64亿元，1.64亿元，净利润为人民币3,084. 190,000 元、2,524. 60,000 元、7,610. 440,000 元。人民币 5,092.030,000, 1,071.460,000。
根据金正研究北都中心研究，2018-2020年，石普检测的营业收入增长率为91.78%、67.66%、20.@ > 79%，净利润增长率分别为-18.14%、201.45%和-33.09%。
可以看到，石普检测2020年营业收入增速从2018年的91.78%下降到20.79%，降幅超过70个百分点。此外，2018年和2020年，世普检测的净利润增速为负，净利润增速“过山车”。
此外，2017年至2020年，实测收益率均小于1，扣除后加权平均净资产收益率呈下降趋势。
根据2月版招股说明书和招股说明书，2017-2020年和2021年1-6月经营活动现金流入小计分别为0.71亿元和1.58亿元。，2.21亿元，3.15亿元，1.63亿元。
根据“金正研究”北都中心的研究，2017年至2020年以及2021年1月至2021年6月，固测回报率为0.77、0. 89、0.74、0.88、1.
根据2月版招股说明书和招股书，2017年至2020年和2021年1月至2021年6月，世普检测经营活动产生的现金流量净额分别为2,098.61万元和32万元。7.07 万、2,249.01 万、3875 万、653.930,000。
据“金证研究”北方资本中心研究，2017年至2020年和2021年1月至2021年6月，实测净现值比例为0.68、1.27、0.3、0.76、0.61。
根据2月版招股说明书和招股书，2017年至2020年和2021年1月至2021年6月，扣除非经常性损益后的加权股本回报率为74.04%、47.@ >34%、35.53%、12.2%、2.63%。
不难看出，从2017年到2020年，扣除不可抵扣的加权平均净资产收益率一直在下降，从74.04%下降到12.2%。
同时，实测可能面临高额赊销的困境。
根据招股书，2018-2020年1-6月和2021年1-6月各期末，芝检测应收账款分别为7,395.090,000和16,223.分别为 720,000。元，21,383.050,000, 23,419.450,000。同期，司巴检测的应收票据分别为169.97万元、389.29万元、887.86万元、408.52万元。
根据“金正研究”北方资本中心的研究，2018年至2020年以及2021年1月至2021年6月，芝柏测试的应收账款和应收票据总额为7.565.06万元，16,61 3.02万元、22,270.91万元、23,827.97万元，占同期营业收入的42.57%、5< @5.76%、61.88%、145.3%。
显然，报告期内，应收票据和应收账款占其营业收入的比重逐年上升。
从以上情况可以看出，报告期内，世普检测营业收入增速放缓，净利润增速出现“过山车”，扣除后加权平均净资产收益率非存量资产逐年减少。且2020年实测净现值比和现金收益率均小于1。此外，2018-2020年应收票据和应收账款占营业收入的比重均有所上升逐年上升，均保持在40%以上，或构成赊销。
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两家“零人”供应商共同撑起超千万元采购，交易真实性或遭“拷问”
缴纳社保的人数可以反映企业的经营规模。然而，报告期内，士巴检测的供应商很可能是“零人”企业。
招股书显示，2018年至2019年，上海博宏科学设备有限公司（以下简称“博宏科学”）分别是世普检测的第五、第三大供应商。345.53万元和483.79万元，分别占本期采购总额的4.23%和4.34%。
石普检测与博宏科学于2017年开始合作。
据“金正研究”北都中心研究，2018年至2019年，石普检测从博宏科学购买了829.32万元。
市场监督管理局数据显示，博宏科学成立于2017年4月24日，截至询价日2021年12月27日，干夏持有100%股权。2017年至2020年，博鸿科学社保缴费人数为0人。
公开资料显示，博宏科技控股股东甘夏无其他控股公司。
也就是说，博宏科学可能没有社保缴费。
不仅如此，世品检测另一家供应商的社保缴费数量也是0。
招股书显示，2019年至2020年、2021年1月至2021年1月至6月，上海蓝景智能科技有限公司（以下简称“蓝景智能”）在石浦检测和测试耗材，分别。大型供应商，石普检测分别向其采购156.28万元、205.24万元、100.36万元，占公司采购总额的10%那一年。比例分别为 1.4%、1.61%、2.43%。
据“金正研究”北都中心研究，2019-2020年和2021年1-6月，石普检测从蓝景智能购买了461.88万元。
根据市场监管数据和公开信息，蓝景智能成立于2018年2月11日。截至询价日2021年12月27日，股东李人茂、吴蓓丽分别持有51%和49%的股份。2018年至2020年，蓝景智能社保缴费人数为0。
市场监督管理局数据及公开资料显示，蓝景智能实际控制人李仁茂持有上海金碧贸易有限公司（以下简称“骏碧贸易”）100%股权。都是0人。
也就是说，蓝景智能可能没有通过实际控制人李人茂控制的企业缴纳社保。
而招股书显示，分别作为固体检测设备供应商和检测耗材供应商的博宏科学和蓝晶智能在成立后的次年成为固体检测的主要供应商。
可以看出，作为士巴检测的供应商，博宏科学和蓝景智能2018-2020年社保缴费人为0，两家供应商加起来支持了超过1000万元的士巴检测采购，真实性交易可能会受到“折磨”。
以上可能只是冰山一角， 的创新能力可能会“输”给同行。
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专利数量少于三个同行，唯一发明专利或“惊喜”购买
值得注意的是，报告期内，世普检测的研发费用率逐年下降，专利数量可能处于行业垫底，其唯一的发明专利可能在2020年购买。
招股书显示，2018-2020年和2021年1-6月，芝检测的研发费用率分别为10.79%、8.21%、7.46%、1 0.89%。
招股书显示，世品检测选择的同行业可比公司为中测（）认证集团有限公司（以下简称“中测”）、广州广电计量检测有限公司., Ltd. 小马检测集团有限公司（以下简称“小马检测”）。
招股书显示，2018-2020年和2021年1-6月，上述同行业可比公司平均研发费用率分别为8.27%、8.99%、8.83%上海收账公司，分别为 10.32%。
不难看出，从2018年到2020年上海收账公司，芝检测的研发费用率逐年下降。其中，2019年至2020年，士巴检测的研发费用率低于行业平均水平。
此外，专利数量或行业在素测中处于“垫底”。
招股书显示，截至2021年6月30日，世普检测拥有专利35项，其中发明专利1项，实用新型专利34项。
招股书显示，截至2020年12月31日，华测拥有专利187项，其中发明专利46项，实用新型专利141项。Pony Test 共有 300 项专利。
招股书显示，由于广电计量公开信息有限，截至2019年12月31日，广电计量拥有专利269项，其中发明专利51项，实用新型及外观设计专利218项。
可见，在同行业可比公司中，实测专利数量可能“垫底”。
此外，值得注意的是，芝测一共获得了三项专利，其中包括唯一一项发明专利。
招股书显示，两项实用新型专利“一种土壤样品制备装置”和“一种用于环境土壤检测的检测装置”，以及同一项发明专利“一种用于土壤检测的快速取样装置”均已获得。
根据国家知识产权局公开信息，世品检测获得发明专利“一种土壤检测快速采样装置”专利权的时间为2020年4月30日。
招股书显示，发明专利“一种测土快速取样装置”是通过中介机构大中融科技服务石家庄有限公司向潘家红购买的。
证监会公开信息显示，2020年6月16日，海通证券股份有限公司与简测签署辅导协议，2020年6月16日赴上海证监局辅导备案登记。
可以看出，在实际测试中，只有一项发明专利“一种土壤测试快速采样装置”，也可能是为了市场“惊喜”而购买的。此外，2018-2020年，固测的研发费用率逐年下降，2019-2020年低于同行平均水平，专利数量不及三个同行的简单测试。未来将如何提升创新能力？还是个未知数。
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与大客户的销售数据相矛盾，600万元应收账款去哪了？
真正的检测所面临的问题还不止于此。
招股书显示，2020年10月13日，南京大学环境规划设计研究院有限公司更名为南京大学环境规划设计研究院集团有限公司（以下简称“南大环境”）。 ”）。
招股书显示，2018年至2020年、2021年1月至6月，南京大学环境规划设计研究院集团有限公司（以下简称“南大环境”）排名第四、第二、第二。在实际测试行业中最大的。最大和第四大客户石普检测及其交易分别为467.02万元、1,030.32万元、1,135.03万元、573.@ >06万元，分别占公司当前营业收入的2.63%、3.46%、3.15%、3.49%。
而对于石普检测的主要客户情况，石普检测已向南大环境及其子公司南大环境规划设计院（江苏）有限公司进行了同一控制下的合并披露。
然而，世品检测招股说明书中披露的销售数据与南大环境招股说明书中披露的采购数据“不一样”。
招股书显示，江苏世普检测服务有限公司（以下简称“江苏世普”）是世普检测的全资子公司。此外，2018年至2020年及2021年1月至2021年6月，江苏石普纳入石普检验财务报表合并范围。
根据南大环境于2020年8月17日签署的招股书（以下简称“南大环境招股书”），2018年至2019年，江苏石普分别是南大环境的第五大供应商和第一大供应商。与 NTU 的交易额分别为 467.020,000 元和 1,030.320,000 元，分别占 NTU 当前采购总额的 3.34% 和 6.。48%。
而关于报告期内向主要供应商采购南大环境的情况，南大环境已向同一控制下的江苏四普进行了合并披露。
可以看出，2018年至2019年，石普检测向南大环境披露了其销售数据，与南大环境招股书向江苏世帆披露的采购数据一致。
然而，2020年，南大环境招股书披露的采购和销售数据与世普检测的年报“不符”。
根据南大环境2020年年报，南大环境向第一、第二、第三、第四和第五大供应商采购金额分别为108万元8.98万元和6.3万元。3.93万元、545.64万元、310.7万元、298.86万元，其占本期采购总额的比例为3. @>@6.18%、3.6%、3.1%、1.76%、1.7%。
根据2020年南大环境报告，2020年，南大环境报告的合并范围没有变化；同期，会计估计未发生重大变化。
并且南大环境将从2020年1月1日起执行上述新收入标准。根据新收入标准的相关规定，南大环境对初始实施之日尚未完成的合同的累计影响调整金额2020年初留存收益及财务报表其他相关项目。预计新收入准则的实施不会对南大环境的经营业绩产生重大影响，也不会对南大环境的收入确认方式产生重大变化，且不会进行追溯调整，不会对南大环境产生重大影响。对财务报表产生重大影响。
根据世普检测招股书，山西世普检测技术服务有限公司成立于2020年6月16日，山西世普企业管理中心合伙企业（有限合伙）于2020年6月3日成立。因此，世普检测在2020年将两者纳入合并范围。2020年度，会计估计未发生重大变化，经实测未发生前期会计差错变化。
而世普检测的招股书显示，世普检测自2020年1月1日起执行《企业会计准则第14号——收入》的相关规定。新收入准则实施后，世普检测不会产生任何影响。其中，受新收入准则影响，世普检测相应调整2020年1月1日合并财务报表预收账款1.918. 14万元，增加合并财务报表合同负债1,918.14万元。
也就是说，2020年，NTU 和 的会计政策、会计估计变更、合并范围变更等因素可能不会对上述不匹配买卖异常产生影响。 .
可以看出上海收账公司，按照同一合并范围下披露口径，2020年石普检测披露其对南大环境的销售额为1.135.03万元，南大环境年报披露其向最大供应商销售 采购金额过多，令人费解。NTU 是否在前五名的采购数据中列出了其采购以进行可靠测试？未知。
此外，世帆测试与NTU 之间的交易数据不一致，还有其他“异常”。
根据南大环境招股书，截至2019年12月31日，南大环境对江苏世品的应付账款为679.29万元，占其往来应付账款总额的8.41%。
根据世普检测招股书，2019年末，世普检测应收账款前五名客户分别为上海市政工程设计研究院（集团）有限公司、天津博华环境修复有限公司、和山西环境科技有限公司研究院、玉环环境科技有限公司、江苏龙环环境科技有限公司，应收账款金额为1,188.190,000元，60 2.01万元，581.72万元，568.85万元，519.75万元。
也就是说，2019年，在司巴检测与南大环境披露的交易量一致的前提下，南大环境招股书披露其对司巴检测的应付账款为679.29万元，高于比实际金额。同期在朴测招股书中披露的第二大应收账款客户金额，在朴测应收账款前五名客户中并无南大环境的“影子”，其信函中透露出疑点。
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募投项目用地可能由“购买”变为“租赁”，与环评报告相矛盾。
一波未停。世普检测披露的募集投资项目用地与环评报告披露的土地性质不符。
招股书显示，本次上市，石普检测拟募资13,388.35万元和6,821.72万元，将投资于“中春路新实验室项目”，“研发信息中心建设项目”，项目环评批复文号为闽环保许平[2020]107号、闽环保许平[2020]111号。
招股书显示，本次募集资金项目“中春路新实验室项目”和“研发信息中心建设项目”建设地址均为上海市闵行区中春路1288号32号楼。本项目涉及的房屋租赁方为上海环意科技有限公司（以下简称“环意科技”）。世普检测与环意科技签订了《房屋租赁合同》，约定2021年10月10日至2026年10月9日，世普检测在上海市闵行区中春路1288号32号楼进行出租，出租面积9,230.8平方米，租期5年。
也就是说，这两个募捐项目的建设地址是上海市闵行区中春路1288号32号楼。这里的建设用地是出租的。
然而，真相可能并不那么简单。
根据《世普检测技术（上海）有限公司研发信息中心建设项目环境影响报告表》（2020年4月15日编译）（以下简称《环评报告》）上海市政府发布的《研发信息中心建设》项目建设单位为中检，建设地址为上海市闵行区中春路1288号32号楼2楼，该楼其他楼层预留作真品检测。
根据闽环保许平[2020]107号文件，中春路新建实验室项目位于中春路1288号，位于32号楼1层和3-6层。
对比两份文件的项目名称、建设单位、环评批文号、项目地址，环评报告披露的信息中心建设项目，闽环保许平[2020]披露的中春路新建实验室项目] 107号文，与募投项目“中春路新实验室项目”和“研发信息中心建设项目”可能为同一项目。
环评报告显示，由于业务需要，向焕一科技购买了中春路1288号在建的32号楼整栋，并将其用作商务楼。32号楼目前正在建设中，新楼正在建设中，由环亿科技负责。32号楼建成后，整栋楼的产权归世普检测所有。
根据招股书，截至2021年6月30日，世普检测及其子公司不拥有土地使用权。截至招股书签署之日2021年12月7日，石普检测无自有房产。
2020年9月16日，世普检测第一版招股说明书签署。本次招股说明书显示，截至2020年3月31日，世普检测及其子公司不拥有土地使用权；截至2020年9月16日，石浦未测房产。
第一版招股说明书还显示，本次募集资金项目“中春路新实验室项目”和“研发信息中心建设项目”的建设地址均为上海市闵行区中春路1288号32号楼。项目涉及的房屋租赁方为环意科技，世普检测与环意科技签订了《房屋租赁合同》，约定2021年10月10日至2026年10月9日，世普检测租赁上海市闵行区楼宇。中春路1288号32号，租赁面积9,230.8平方米，租期5年。
这意味着，截至2020年4月15日，即环评报告编制日，环评报告披露，世霸检测拟从环意科技手中收购中春路1288号在建的32号楼整栋，到2020年9月，第一份招股说明书称该物业为出租。不到半年时间，公司募投项目用地由购买转为出租。公司是否为募投项目改变土地布局？还是其信息披露自相矛盾？两者都不为人知。
此次上市，芝柏检测能否释放市场信心，还有待观察。
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